التنقل في التغييرات الرئيسية في اقتصاد غير مؤكد

بقلم محمد العريان*

مرة أخرى، يواجه المتنبئون الاقتصاديون والسوقيون في الولايات المتحدة أوقاتاً عصيبة. والأسوأ من ذلك هو أنه على الرغم من أن عام 2023 قد يكون مثيرًا للإعجاب، إلا أن الانحراف عن التوقعات في عام 2024 قد يكون أقل ملاءمة بكثير.

تذكر بداية عام 2023. وكان المتنبئون يتوقعون إلى حد كبير عاما صعبا للنمو الاقتصادي، وهذا قد يعني المزيد من الخسائر لمستثمري المحافظ المتنوعة الذين شهدوا بالفعل واحدة من أسوأ الأعوام على الإطلاق في عام 2022. عنوان أكتوبر 2022، بلومبرج حذر: “توقعات بحدوث ركود في الولايات المتحدة خلال العام تصل إلى 100% في عهد بايدن“.

إن التنبؤ بالركود في عام 2023 صحيح، ولكن في هذا الصدد فقط ألمانيا وهذا المملكة المتحدة، وليس أمريكا. التباين مذهل. في حين شهد أكبر دولتين نموا سلبيا لربعين في النصف الثاني من العام، شهد الاقتصاد الأمريكي ينمو بمعدل سنوي حوالي 4%. وفي الوقت نفسه، أفسحت خسائر الاستثمار المثيرة للقلق في وقت سابق من العام المجال أمام مكاسب جيدة بشكل عام، وذلك بفضل التحول الكبير في أكتوبر لكل من الأسهم والسندات.

وبفضل هذه التجربة، دخل أغلب المتنبئين عام 2024 بنظرة أكثر تفاؤلا، حيث توقعوا أن يظل النمو في الولايات المتحدة استثنائيا، مع عوائد استثمارية قوية. ومع ذلك، جاءت بيانات النمو للربع الأول أقل من التوقعات المتفق عليها، وأثبت التضخم ثباته أكثر مما توقعه الكثيرون.

وتتفاقم الصعوبات التي تواجه المتنبئين بسبب ظاهرتين واسعتين تمتدان لسنوات عديدة. ويمكن تقسيمها إلى فئتين: التعديلات والاختلافات. لقد شرعت العديد من الاقتصادات المتقدمة في عملية انتقال لا يمكن تصورها من عالم إلغاء القيود التنظيمية، والتحرير، والحصافة المالية إلى السياسة الصناعية، والتنظيمات المتجددة، والعجز المالي المستدام.

علاوة على ذلك، أصبحت سياسات هذه الاقتصادات أكثر تباعدا، في حين كانت تمثل في السابق استجابات مشتركة للصدمات المشتركة. وعلى المستوى الدولي، تؤدي العولمة إلى التشرذم. ويحدث كل هذا في وقت تعاني فيه الاقتصادات في جميع أنحاء العالم من حساسيات متفاوتة تجاه التغيير في الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة والطاقة المستدامة وقطاعات أخرى، فضلا عن الصراعات والاتجاهات الجيوسياسية. كما أن بعض البلدان أكثر مرونة من غيرها عندما يتعلق الأمر بتعديل عوامل الإنتاج وإدخال تدابير سياسية لزيادة الإنتاجية في مواجهة الظروف المتغيرة.

وفي غياب الالتزامات السياسية المشتركة ومصادر التماسك الخارجية، يصبح العالم عُرضة لعواقب أوسع كثيرا، وصدمات أكثر تواترا وعنفا. ولكن هذا العالم أيضاً قادر، إذا أدير بشكل جيد، على تحقيق نتائج أفضل للنمو القائم على الإنتاجية في الأمد البعيد.

هناك ثلاث قضايا مهمة لفهم الشكل الذي سيبدو عليه الاقتصاد الأمريكي في الفترة 2024-2025، والذي أصبح الآن المحرك الأكثر أهمية للنمو العالمي: الأداء التفاعلي لبنك الاحتياطي الفيدرالي؛ ومرونة المستهلكين ذوي الدخل المنخفض؛ التوازن بين الابتكارات المعززة للإنتاجية والرياح المعاكسة السياسية/الاجتماعية/الجيوسياسية.

التضخم الثابت المقترن بتباطؤ النمو يمكن أن يضع البنك المركزي بين المطرقة والسندان. وفي مواجهة الشكوك المتعلقة بالنمو والنموذج العالمي الجديد للعرض الكلي المرن بالقدر الكافي، يتعين على البنك المركزي أن يقرر ما إذا كان سيلتزم بهدف التضخم بنسبة 2% أو يسمح بهدف أعلى قليلاً، على الأقل في الوقت الحالي.

وسوف يعتمد مستقبل أميركا الاستثنائي أيضاً بشكل كبير على المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض. وتتدهور الميزانيات العمومية لهذه الأسر مع تسبب الوباء في خفض المدخرات والحوافز. ديون بطاقات الائتمان ارتفع ومع ارتفاع أسعار الفائدة وفقدان حماس بعض المقترضين، فإن الاختيار الاستهلاكي لهذه التعاونية يعتمد على ما إذا كان سوق العمل ضيقا أم لا.

ويتعلق العامل الثالث بالتوترات بين الابتكارات المثيرة والمشهد السياسي والجيوسياسي الهش، وهو الجزء الأكثر صعوبة في تقديم توقعات أكثر تفاؤلا.

وفي حين يَعِد التقدم التكنولوجي بصدمة مواتية جديدة في العرض من شأنها أن تطلق العنان لنمو أعلى وخفض التضخم، فإن التطورات الجيوسياسية قد تفعل العكس، مما يحد من نطاق سياسة الاقتصاد الكلي. ولنتأمل هنا الصدمة الجيوسياسية المترتبة على ارتفاع أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل، أو التأثيرات الراكدة المترتبة على المزيد من التدهور في العلاقات الصينية الأميركية. ومن السهل أن نتصور كيف قد يؤدي “عدم التماثل المستقر” اليوم إلى عدم تناسق أكثر تقلباً.

وبما أن الصين وأوروبا لم تستعيدا بعد زخم النمو، ولأن “الدول المتأرجحة” مثل الهند والمملكة العربية السعودية لم تحل بعد محل محركات النمو العالمية البديلة، فإن النمو المستدام في الولايات المتحدة يشكل أهمية بالغة في هذا الوقت. (وينطبق الشيء نفسه على اليابان، حتى ولو كان اقتصادها ومزيج سياساتها في أفضل وضع لعقود من الزمن).

ومن منظور قطاعي، فإن النمو في السنوات القليلة المقبلة سيكون مدفوعا في الأساس بالابتكارات التكنولوجية والقوى الاقتصادية والاجتماعية والسياسية التي تخلقها. سوف يؤدي الذكاء الاصطناعي التوليدي وعلوم الحياة والطاقة المستدامة إلى مجموعة من ردود الفعل على مستوى المؤسسة، كما تستحق قطاعات مثل الأمن التقليدي والرعاية الصحية والأمن السيبراني النظر فيها أيضًا.

على الرغم من الشكوك العديدة، سأحرص على تقديم بعض الاحتمالات التوضيحية: أقدر احتمال حدوث هبوط سلس في الولايات المتحدة بحوالي 50%؛ ويبلغ احتمال “عدم الهبوط” (المسمى خطأً) ــ النمو المرتفع من دون ضغوط تضخمية إضافية واستقرار مالي حقيقي ــ نحو 15%؛ والركود والتهديدات الجديدة بعدم الاستقرار الاقتصادي بنسبة 35٪.

أو، بالنسبة لأولئك الذين يفضلون الصور على الأرقام، تصور طريقًا متعرجًا وعرًا يؤدي إلى وجهة مرغوبة على المدى الطويل. يتم السفر بها بواسطة سيارات تختلف محركاتها وسائقيها بشكل كبير من حيث الجودة ومخزون الإطارات الاحتياطية؛ ويتعين على هؤلاء السائقين التعامل مع المنظمين الذين يحاولون معرفة قواعد الطريق التي ينبغي أن تكون.

وفي حين أن الأساسيات الاقتصادية والتمويل وصنع السياسات ستعتمد على توقعات النمو للفترة 2024-2025، فإن الجغرافيا السياسية والسياسة الوطنية سيكون لها تأثير أكبر بكثير مما كانت عليه في السنوات السابقة. إن العالم الذي يتسم بالتغيرات والاختلافات غير المؤكدة بطبيعتها يتطلب المزيد من التحليل الجزئي، والتوازن الصحيح بين المرونة والديناميكية، والعقل المنفتح.

محمد أ.، رئيس كلية كوينز، جامعة كامبريدج. العريان هو أستاذ ومحرر في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا. اللعبة الوحيدة المتاحة: البنوك المركزية، وعدم الاستقرار، وتجنب الانهيار التالي (راندوم هاوس، 2016) و مؤلف مشارك (مع جوردون براون ومايكل سبنس وريد ليدو) Permacisis: خطة لإصلاح عالم مكسور (سايمون اند شوستر، 2023). حقوق النشر: نقابة المشروع2024، مستنسخة هنا بإذن.