قيد المراجعة: قانون سوق رأس المال في دولة الإمارات العربية المتحدة

مراجعة سوق رأس المال الدولي ، مقتطف من الإصدار الحادي عشر

مقدمة

تأسست دولة الإمارات العربية المتحدة عام 1971 وتضم سبع إمارات هي: أبو ظبي وعجمان ودبي والفجيرة ورأس الخيمة والشارقة وأم القيوين. أبو ظبي هي عاصمة وقاعدة العديد من الوزارات الاتحادية ، والبنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة (البنك المركزي) والهيئات والهيئات الحكومية الأخرى.

بموجب دستور دولة الإمارات العربية المتحدة ، لكل إمارة سيطرة كبيرة على تسيير الشؤون الحكومية داخل الإمارة. مع بعض الاستثناءات ، فإن تنظيم أسواق رأس المال هو بشكل عام مسألة قانون اتحادي في دولة الإمارات العربية المتحدة.²

لا يزال النظام القانوني في دولة الإمارات العربية المتحدة (الذي يشمل القوانين الفيدرالية وقوانين الإمارة الخاصة مثل إمارة دبي) ينمو. لا يعترف قانون دولة الإمارات العربية المتحدة بمبدأ إلزام النموذج القضائي. في حالة عدم وجود مثل هذه النظرية ، لا تحتاج نتائج الدعوى إلى توفير أساس موثوق به للتنبؤ بنتيجة قضية لاحقة تنطوي على وقائع مماثلة. نتيجة لذلك ، يعتبر النظام القانوني لدولة الإمارات العربية المتحدة عمومًا أقل تبصرًا من معظم الأنظمة القانونية المتقدمة.

في المقابل ، تم إنشاء صندوق النقد الدولي دبي (DIFC) كمنطقة مالية حرة بقوانينها وأنظمتها الخاصة ، والتي تختلف إلى حد كبير عن تلك الموجودة في النظام القانوني لدولة الإمارات العربية المتحدة. كما أن لديها محاكمها الخاصة. تستند قوانين وقواعد المحاكم في مركز دبي المالي العالمي إلى حد كبير على القانون العام الإنجليزي والقواعد المعمول بها حاليًا في إنجلترا وويلز.

وبالمثل ، فإن سوق أبوظبي العالمي (ADGM) هو رقم أبوظبي القانوني لعام 2013. 4 أسس أبو ظبي كمنطقة مالية حرة في الإمارات بقوانينها المدنية والتجارية الخاصة بها. بدأ ADGM عملياته في عام 2015.

ينص دستور دولة الإمارات العربية المتحدة على نظام المحاكم الفيدرالية ، لكن كل كتلة تسمح للإمارة بالحفاظ على نظام محاكم مستقل. انضمت إمارات الشارقة وعجمان والفجيرة وأم القيوين إلى نظام المحاكم الفيدرالية. تمتلك كل من أبو ظبي (منذ عام 2006) ودبي ورأس الخيمة نظام محاكم منفصل. أسواق رأس المال في دولة الإمارات العربية المتحدة حديثة ولا تزال تنمو. يوجد حاليًا ثلاث بورصات للأوراق المالية ، تقل أعمارهم عن 20 عامًا: سوق أبو ظبي للأوراق المالية (ADX) وسوق دبي المالي (DFM) وناسداك دبي. بالإضافة إلى ذلك ، يوجد مركز دبي للسلع المتعددة و Dubai Mercantile Exchange Limited في الإمارات العربية المتحدة. تم إطلاق التشكيل الثاني للسوق ، والذي ستكون فيه أسهم الشركات المساهمة الخاصة مؤهلة للتداول ، في عام 2014.

قد يتسبب تنظيم الأوراق المالية والأسواق المالية في دولة الإمارات العربية المتحدة في إرباك المستثمرين والمؤسسات المالية. بشكل عام ، هناك برنامجان تنظيميان: البرنامج التنظيمي الاتحادي لدولة الإمارات العربية المتحدة والبرنامج المطبق في مركز دبي المالي العالمي (وبدرجة أقل ، ADGM). بالنسبة للقوانين واللوائح التي تؤثر على أسواق رأس المال ، فإن لمركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي سلطات قضائية مختلفة تمامًا مع القواعد واللوائح التي تختلف بشكل كبير عن الإطار التنظيمي لدولة الإمارات العربية المتحدة.³ تتجاوز المناقشة التفصيلية لخطط مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي نطاق هذا الفصل ، الذي يتناول بشكل أساسي البرنامج الاتحادي لدولة الإمارات العربية المتحدة.

تاريخيا ، كان مجال البنك المركزي هو تنظيم تداول السندات والمعاملات التي تنطوي على منتجات استثمارية. يتولى البنك المركزي إصدار وإدارة عملة البلاد وتنظيم قطاعي البنوك والتمويل. في عام 2020 ، اندمجت هيئة التأمين في الإمارات العربية المتحدة مع البنك المركزي ، وتولى الأخير المسؤوليات الرقابية والتنظيمية لقطاع التأمين. بصفته وكالة حكومية ، فإن رأس مال البنك المركزي مملوك بالكامل للحكومة المركزية ومقره في أبو ظبي. يعمل البنك المركزي بصفته السلطة المصرفية والتنظيمية المركزية لدولة الإمارات العربية المتحدة ، حيث يقوم بتوجيه السياسات النقدية والائتمانية والمصرفية للدولة بأكملها (باستثناء مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي). لا توجد شركات تابعة منفصلة للإمارات الفردية. يتمتع البنك المركزي أيضًا بسلطة تحديد سعر صرف الدرهم مقابل العملات الأجنبية الرئيسية.

تم إنشاؤه في عام 2000 من قبل هيئة الأوراق المالية والسلع الإماراتية (SCA). حتى عام 2009 ، كانت هيئة الأوراق المالية والسلع تقتصر عمومًا على إشرافها التنظيمي على الشركات الإماراتية المدرجة في البورصة ومعاملات الأوراق المالية العامة في الإمارات العربية المتحدة. في السنوات الأخيرة ، توسعت المسؤولية التنظيمية لهيئة الأوراق المالية والسلع بشكل كبير ، وهي تعمل الآن كمنظم رئيسي لأسواق رأس المال بموجب البرنامج الاتحادي لدولة الإمارات العربية المتحدة. وفقًا لمذكرة التفاهم غير المنشورة بين البنك المركزي وهيئة الأوراق المالية والسلع ، فإن المسؤولية التنظيمية عن إصدار الأوراق المالية الأجنبية من البنك المركزي إلى هيئة الأوراق المالية والسلع حدثت تدريجياً بمرور الوقت. عندما تصدر هيئة الأوراق المالية والسلع لوائح جديدة ، يتم إبلاغ الجمهور بالتحسينات التنظيمية. بالإضافة إلى ذلك ، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والسلع إجراءات وإجراءات تنظيمية ، لم يتم نشر بعضها.

في يونيو 2013 ، قامت شركة Morgan Stanley Capital International (MSCI) ، التي تحتفظ بمؤشر الأسهم الأكثر استخدامًا في العالم ، بترقية مكانة أسواق رأس المال الإماراتية إلى سوق ناشئ عابر للحدود. دخل هذا الإعلان حيز التنفيذ في مايو 2014 مع تغييرات في الرموز. في ذلك الوقت ، كانت MSCI أول شركة تضيف تسع شركات إماراتية إلى مؤشرها القياسي للأسواق الناشئة. بعد قرار ترقية أسواق الإمارات العربية المتحدة ، تم إدراج عدد من الشركات تحت رموز MSCI في محاولة لتلبية متطلبات الإدراج (بما في ذلك الشروط الأخرى ، بما في ذلك السماح بالملكية الأجنبية بسعر مقبول). قرر سوق أبوظبي للأوراق المالية وسوق دبي المالي رفع نسبة الملكية الأجنبية.